索诺玛 (Sonoma) 家族拥有近 170 年历史的 Gundlach Bundschu 已申请破产，更多加州酒庄可能会效仿。
在过去的一周里，我们看到了葡萄酒行业持续危机中迄今为止最大的两个故事：纳帕的 Signorello 面临丧失抵押品赎回权，这在酒庄中很少发生，而加州最古老的酒庄之一 Gundlach Bundschu 已申请破产。
这些故事尤其令人惊讶，因为家族拥有和经营的酒庄都是幸存者：Signorello 经历了 2017 年摧毁酒庄的火灾，Gundlach Bundschu 在其近 170 年的历史中经历了无数问题——首先是根瘤蚜、禁酒令和两场火灾。 Signorello 最近开设了纳帕谷最令人印象深刻的酒庄之一，而 Gundlach Bundschu 似乎正在尽一切努力吸引新的饮酒者：酒庄的价格实惠；它的品牌形象有趣且平易近人（音乐节！）；它通过使用一群久坐的动物在其土地上放牧来优先考虑可持续性。因此，我想一些葡萄酒所有者现在会问自己：“如果他们无法度过这次经济衰退，我怎么能？”
葡萄酒行业可以得到一些安慰，因为Signorello和Gundlach Bundschu的财务困境的原因比酒精消费过度和不足更为复杂。然而，他们的故事有一些共同的主题——不幸的最后期限和无良的贷款人——这表明未来将会有更多的葡萄酒破产，甚至丧失抵押品赎回权。 “我认为这只是一个开始，”Signorello 老板 Ray Signorello 说。 “至少，”他补充道，他的情况“对于许多正在经历类似情况的人来说可能是一个很大的警告信号。”
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两家酒庄都知道，他们的挣扎始于一个很小的时期，因为在加州葡萄酒稳定增长的时期，他们各自承担了数千万美元的巨额债务。 Signorello 的贷款于 2018 年获得批准，为他的（更大、更好的）酒庄在火灾后的重建提供了资金。 Gundlach Bundschu 在 2020 年大流行之前获得了一笔贷款，为千禧一代的附属品牌 Abbot’s Passage 设计了一个占地 60 英亩的葡萄酒庄园。 Gundlach Bundschu 首席执行官 Jeff Bundschu 在该酒庄的破产申请中写道，此次收购“旨在创建一个长期增长的平台”。
在葡萄酒衰退之前的几年里，银行提供了宽松的贷款，允许加州各地的酿酒厂通过建造数百万美元的游客中心、收购葡萄园土地、增加产量等来投资未来。随后，疫情导致酒店业陷入停滞，野火摧毁了 2020 年份的大部分葡萄酒，市场进入了多年的低迷期。建筑成本增加，而关税则增加了生产成本。因此，Signorello 和 Gundlach Bundschu 等数十家加州酒庄可能难以偿还五年前的债务，而当时的未来更加光明。
Bunschu 在法庭文件中写道：“在需求增加和房产价值增值的时期，许多酒庄都在为长期资产和营运资金提供融资。” “当营业收入下降时，即使名义债务金额没有大幅增加，杠杆也可能变得不可持续。然后，宝贵的土地、设施、库存和品牌可以附加到无法通过现金流偿还历史债务的企业。”
Signorello 和 Gundlach Bundschu 都还指责他们的一些清算行为滥用和逃避债权人。这两家酒庄总共欠美国农业信贷公司 (American Ag Credit) 超过 5000 万美元，这是一家为农业企业提供融资的信贷合作社。 Ray Signorello 表示，他不得不多次增加贷款，美国农业信贷公司在六年内将他的利率从 4.75% 提高到 12.6%。拥有两个主要担保债权人的 Gundlach Bundschu 在一份新闻稿中声称，其贷款人希望通过“高资本支出”将该公司扩大“数百万美元”。最大的一笔 Gundlach Bundschu 贷款是蒂弗顿资产管理公司 (Tiverton Asset Management) 于 2023 年从另一家银行购买的，利率为 14.75%。根据葡萄酒行业并购咨询公司Azur Associates的年度报告，葡萄酒行业贷款的初始利率将从2021年的4%提高到2026年的6%至8.5%。
当酒庄别无选择时——Bundschu 家族裁员约 40%，出售公司的房地产并抵押了他们的家庭住宅——Signorello 和 Gundlach Bundschu 聘请了一些公司为他们寻找合作伙伴或买家。双方都收到了他们认为对当前市场价值具有竞争力的报价，但这些报价被各自的贷方拒绝，价格远远低于他们所欠的金额。因此，Gundlach Bundschu 已申请破产（并可能通过重组程序放弃多数股权），而 Signorello 将于 10 月 2 日被拍卖。
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任何负债累累的加州酒庄——尤其是债务超过其葡萄酒当前价值的——都可能面临类似的命运。葡萄酒行业并购顾问全球葡萄酒合作伙伴公司(Global Wine Partners)的创始人迈克·费舍尔(Mike Fisher)表示，贷款人通常“尽力与借款人合作”，而过去债权人不愿意申请破产或丧失抵押品赎回权。但“这是一个新世界，”他说。 “我认为没有人知道情况什么时候会好转。如果我是一名银行家并且我得到了水下贷款，那么我就有了真正的问题。”
BMO资本市场公司并购专家兼董事总经理马里奥·泽波尼(Mario Zepponi)警告称，当前的市场“比任何其他时代都更考验贷款人的耐心”。泽波尼和费舍尔表示，不同之处在于，这次衰退不仅仅是由于暂时的盈余或其他宏观经济因素造成的；这是第一次由需求下降引起的经济衰退。
银行不仅向借款人施加压力，还改变了与葡萄酒行业开展业务的方式。 Azur Associates 创始人帕特·德隆 (Pat DeLong) 表示，银行历来都是根据资产（例如土地价值或陈酿的赤霞珠库存）向酒庄提供贷款。但他表示，这些价值正在“下降”，银行已将承保重点转向现金流。他们现在正在寻找“现金流和库存流动性的证据”。两者在目前的市场上都很难找到。
“从历史上看，当优质葡萄酒增长时，库存是一项真正的资产，”德隆说。 “现在，在这个新的现实中，库存可能成为更大的负担，特别是当库存大于客户时。”
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过去，出售是最坏的情况，但现在变得比以往更加困难。费舍尔表示，当今的大多数买家来自行业之外，并指出过去十年主导购买空间的企业集团并没有购买，而是在萎缩。 “如果你看看过去 10 年里购买酒吧的人，就会发现这些群体都不是真正活跃的。”他说。据 Azur 称，2021 年至 2024 年间，美国重大葡萄酒并购平均金额将达到 26 亿美元；这个价值将下降 40%，到 2025 年将达到 15 亿美元。德隆说，今天的买家“非常深思熟虑，非常具有战略意义”，他们只会“以合适的价格并按照自己的条件”购买。
由于买家很少，资产价值不断下降，破产和丧失抵押品赎回权一度很少见，但现在却成为加州酒庄最后的手段。
